불라드 에세이 정리(Fed'S Bullard Full essay), 씸플요약 입니다.
✅Financial Conditions Indexes는 우리에게 무엇을 알려주나요?
- 연준의 임무는 건전한 경제와 금융 안정을 촉진하는 것입니다. 이와 같이 연준은 수많은 경제 및 금융 지표를 면밀히 추적합니다.
- 금융 상황을 모니터링하는 것은 통화 정책이 금융 시장에 미치는 영향을 평가하고 잠재적인 금융 불안정성을 주시하는 데 중요합니다.
- 하지만 금융 시장 지표가 너무 많은데 어떤 지표에 집중해야 할지 어떻게 알 수 있을까요?
✅Financial Conditions Indexes란 무엇입니까?
- 주식 가격(일반적으로 주가라고도 함), 미국 달러의 강세, 시장 변동성, 신용 스프레드, 장기 금리 및 기타 변수들을 지수로 결합하여 특정 시점의 금융 상태에 대한 전반적인 측정을 만들기도 합니다.
- 이러한 지수의 움직임은 때때로 금융 상황에 대한 통화 정책 변화의 영향을 반영하는 것으로 언급되며, 이는 다시 소비자 지출 결정(예: 주택 및 내구재)과 기업의 투자 결정에 영향을 미칩니다.
- 재정 상태에 대한 많은 다양한 지표가 존재합니다. 인기 있는 것으로는 블룸버그와 골드만 삭스의 것들이 있습니다. St. Louis Fed, the Kansas City Fed 와 the Chicago Fed는 자체 지수를 보유하고 있습니다. 다양한 인덱스는 일반적으로 서로 다른 구성 요소를 포함하거나 이러한 구성 요소에 서로 다른 가중치를 부여합니다.
✅재정적 스트레스의 반영
- 재무 상태 지수도 특수 목적을 가질 수 있습니다. 일부는 금융 시장의 스트레스 수준을 반영하도록 설계되었으며, 여기서 높은 가치는 금융 시장의 혼란 또는 금융 위기의 징후가 될 수 있습니다.
- 예를 들어, St. Louis Fed Financial Stress Index는 0이 정상적인 금융 시장 상황을 나타내도록 설계되었습니다. 아래 FRED 그래프에서 볼 수 있듯이, STLFSI는 2008년 10월(2007-09년 금융 위기가 한창일 때)에 9 이상, 2020년 3월(코로나19 대유행 초기 부분)에 5 이상으로 상승했습니다. 따라서 STLFSI는 재정적 압박을 나타내는 본래의 역할을 수행했습니다. 두 시기 모두 급격한 경기 침체와 관련이 있습니다.
✅빠듯하거나 느슨한 Financial Conditions 반영
- 다른 지수들은 긴축 또는 느슨한 재정 상황, 따라서 긴축 또는 느슨한 통화 정책의 입장을 더 잘 반영하도록 설계되었습니다.
- 경제 전반에 영향을 미칠 수 있는 금융 상황이 빠듯한지 느슨한지를 아는 것은 확실히 중요합니다. 지수가 제공할 수 있는 광범위한 개요는 유용하지만, 개별 구성요소를 하나의 척도로 묶는 대신 하나씩 살펴보는 것도 유용할 수 있습니다.
- 예를 들어, 미국 달러의 가치와 신용 시장 스프레드는 모두 학술 문헌에서 잘 연구되고 있습니다. 이러한 개별 변수가 어떻게 움직이거나 통화 정책의 영향을 받는지 연구하는 것보다 이들을 지수에 통합하는 것이 통화 정책의 추진력을 더 잘 나타낸다는 것은 분명하지 않습니다.
- 게다가, 어떤 변수들은 다른 변수들보다 통화 정책의 입장을 더 잘 반영하고 있으며, 이는 이상적인 혼합이 없는 복합적인 조치를 초래할 수 있습니다. 특히, 주가는 상당히 변동성이 큰 것으로 알려져 있으며, 때로는 재무 상태 지수를 상당히 움직일 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 주식 시장은 한 순간에 과대평가 또는 과소평가를 반영할 수 있습니다. 따라서, 저는 통화 정책의 영향을 평가하는 데 그 채널이 덜 유용하다고 생각합니다.
✅최근의 Financial Stress의 Return
- 지난 1년간 연방공개시장위원회(FOMC)는 인플레이션을 다시 연준의 2% 목표치로 낮추기 위해 연방기금금리 목표 범위를 4.75%포인트(현재 4.75%에서 5%) 올렸습니다. FOMC는 이 기간 동안 정책의 미래 경로에 대해 상당한 전향적인 지침을 제공했습니다. 그러나 모든 금융회사가 변화하는 금리 환경에 맞게 사업을 조정한 것은 아닙니다.
- STLFSI는 3월 초까지 낮은 가치를 유지했지만, 그 이후 최근의 은행 파산과 혼란의 여파로 재정적 스트레스가 증가하고 있습니다. 이러한 사건에 대한 거시적 신중한 정책 대응은 신속하고 적절했습니다.
- 규제 당국은 2007~09년 금융위기에 대응해 개발했거나 처음 활용한 도구 중 일부를 거시경제에 미치는 피해를 제한하기 위해 사용했으며, 필요하면 추가 조치를 취할 준비가 돼 있습니다.
- 제가 보기에, 지속적인 적절한 거시건전성 정책은 현재 환경에서 재정적 스트레스를 포함할 수 있는 반면, 적절한 통화정책은 인플레이션에 지속적으로 하방 압력을 가할 수 있습니다.
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